在QDII資金回流建倉背景下，基金低配股顯著(zhù)跑贏(yíng)抱團股，暗含著(zhù)大小盤(pán)風(fēng)格切換的信號。

　　記者注意到，最近一個(gè)月內基金低配品種顯著(zhù)跑贏(yíng)同賽道內的公募抱團股，出現抱團股殺跌而低配股攻勢強勁的現象，不少反彈凌厲的品種大多存在機構拋壓小、此前跌幅嚴重的情況，且在基金持倉中的絕對金額幾乎可以忽略不計。

　　業(yè)內人士判斷，這與海外降息周期開(kāi)啟在即有關(guān)，國內穩增長(cháng)政策逐步落地，市場(chǎng)風(fēng)險偏好正趨于變化，超跌嚴重、拋壓小的小盤(pán)股在倉位回補選擇中優(yōu)先受益。

　　基金低配股漲勢更好

　　盡管節日期間缺乏港股通基金的助力，但超跌嚴重的港股科技賽道在周一、周二仍出現連續走強態(tài)勢，這或與公募QDII基金倉位回流港股低配賽道有關(guān)。

　　9月17日，港股恒生指數再度上漲約1.3%，這使得最近的超跌反彈行情進(jìn)一步強化，尤其是基金低配股顯著(zhù)跑贏(yíng)基金重倉股。例如，數據版權SaaS龍頭阜博集團最近一個(gè)月內累計反彈約34%，運動(dòng)科技平臺Keep最近一個(gè)月反彈約12.9%，制造業(yè)AI軟件龍頭創(chuàng )新奇智在最近一個(gè)月內上漲20%，創(chuàng )新藥公司云頂新耀最近一個(gè)月上漲21%，亞盛醫藥最近一個(gè)月上漲30%。

　　記者注意到，上述活躍個(gè)股大多為基金低配股，并因此前基金減倉、清倉跌幅嚴重，當前這類(lèi)基金低配股的日成交量極度萎縮，但隨著(zhù)近期半年報中相關(guān)公司實(shí)施降本增效的效果逐步得以體現，這些品種反而成為吸引外資和QDII基金回流的一大優(yōu)勢。

　　摩根士丹利基金多資產(chǎn)投資部施東臻認為，短期來(lái)看，港股風(fēng)格大概率延續切換，即未來(lái)一段時(shí)間內小盤(pán)或優(yōu)于大盤(pán)，成長(cháng)或優(yōu)于價(jià)值。他強調，市場(chǎng)結構的變化來(lái)自季節性因素和政策預期的變化。業(yè)績(jì)基本披露完畢后，部分成長(cháng)板塊已經(jīng)開(kāi)始反彈，高端制造和TMT這兩個(gè)方向是成長(cháng)股集中領(lǐng)域，盡管當前投資者基于較弱的經(jīng)濟預期，還難以對成長(cháng)股中長(cháng)期業(yè)績(jì)樂(lè )觀(guān)估值，但從上半年業(yè)績(jì)看，部分優(yōu)秀的公司可能正處于業(yè)績(jì)拐點(diǎn)，是存在阿爾法優(yōu)勢的。

　　基金回補拋壓小的個(gè)股

　　顯而易見(jiàn)，基金低配甚至不配置的小盤(pán)股，因其機構拋壓小、跌幅大，正為回流機構提供建倉時(shí)機，尤其是一年前減倉港股轉戰美股的QDII基金。

　　以機構拋售到只剩下一只小基金重倉的阜博集團為例，該股此前為基金抱團股，但在大小盤(pán)風(fēng)格切換后，短短三年時(shí)間內，阜博集團市值跌至不足40億港元，股價(jià)最高跌幅近90%，截至2024年6月30日，重倉阜博集團的基金僅剩下何琦管理的華泰柏瑞港股通時(shí)代機遇基金。該基金為一只規模約6600萬(wàn)元的迷你基金產(chǎn)品，僅持有阜博集團260萬(wàn)股。由于阜博集團幾乎已被公募清倉，所以?huà)亯捍鬄榫徑�，而公司基本面略有改變就帶�?dòng)了股價(jià)反彈，近一個(gè)月股價(jià)快速上漲34%。

　　在醫藥賽道中，基金低配股顯著(zhù)跑贏(yíng)抱團股的現象尤為明顯，凸顯出機構資金有意尋找拋壓小的股票、回避拋壓大的股票。

　　以最近一個(gè)月上漲30%、最近四個(gè)月內實(shí)現翻倍的亞盛醫藥為例，截至6月末，持有該股的基金只剩下鑫元健康產(chǎn)業(yè)基金，該基金為一只資產(chǎn)規模僅為2200萬(wàn)元的發(fā)起式基金，亞盛醫藥為該基金的第七大重倉股，但總的持倉金額卻只有100萬(wàn)元。

　　市場(chǎng)風(fēng)格或出現轉換

　　小盤(pán)股重新進(jìn)入基金經(jīng)理視野，或許成為當前市場(chǎng)切換的一個(gè)信號。

　　記者注意到，代表美股小盤(pán)股風(fēng)向的羅素2000指數在第三季度內上漲約4%，對應的是，基金經(jīng)理抱團的標普500指數在第三季度僅僅上漲約2.5%。對此，有機構人士強調，海外降息周期開(kāi)啟在即，國內穩增長(cháng)政策逐步落地，市場(chǎng)風(fēng)險偏好階段性企穩修復，今年以來(lái)表現落后的中小盤(pán)風(fēng)格估值有望迎來(lái)階段性修復，以中證2000指數為代表的小微盤(pán)股在當前點(diǎn)位可能具備較高配置價(jià)值。

　　長(cháng)城基金相關(guān)人士也認為，長(cháng)期視角來(lái)看，小盤(pán)股去偽存真后，規范運作的上市公司將更加強調長(cháng)期股東價(jià)值，有利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。目前，在國內經(jīng)濟數據有待進(jìn)一步驗證、對新政策還存在一定陣痛期的背景下，市場(chǎng)風(fēng)險偏好或進(jìn)一步降低，建議以穩為主、關(guān)注結構性機會(huì )，重點(diǎn)關(guān)注具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈及個(gè)股。

　　天治量化核心精選經(jīng)理李申也認為，當前應該盡量選擇一些阿爾法屬性強的標的，用個(gè)股的阿爾法來(lái)享受賽道的貝塔，在國內地產(chǎn)進(jìn)入新的均衡周期以及地方政府化債背景下，總量經(jīng)濟向上彈性有限，但新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域預計將維持較高的景氣度，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資有望維持較快增速。隨著(zhù)全球范圍內降息央行的數量逐步增加，金融條件總體趨于寬松，全球制造業(yè)短期復蘇有一定波折但處于相對底部區域。

　　重倉小盤(pán)股的國聯(lián)安德盛基金經(jīng)理鄒新進(jìn)認為，由于市場(chǎng)對政策的預期效果還在觀(guān)察，在沒(méi)有看到確切的經(jīng)濟數據好轉之前依然不夠樂(lè )觀(guān)，但市場(chǎng)整體位置再度回到了低估值區間，預計進(jìn)一步下行空間將非常有限，在這種背景下，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)交易結構的改善后，伴隨著(zhù)弱預期下經(jīng)濟逐步復蘇，整個(gè)市場(chǎng)行情在未來(lái)有望逐級而上。

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